能量密度方面，高镍化使得电池可反应电子数增多▲◆▷▲，从而提升电池能量密度，电芯能量密度有望达300wh/kg+pg电子试玩网站免费，系统达200wh/kg+▪☆◁，较当前提升30％+，且可通过提高镍含量-★▷◁■、改善其他电池材料、提高成组效率等方式进一步提升○□▪◁；成本方面…=，高镍化可解决钴金属储量少△=▲★…•、价格高的痛点，且随着印尼镍冶炼产能的释放及电池循环回收体系的完善■▪，高镍正极成本有望下降至10-12万元/吨，下降空间大，此外电池能量密度提升减少了其他电池材料用量，20年622电池成本预计0.68元/wh左右，我们预计高镍电池远期成本将达到0.5元/wh以内■▲，将趋近铁锂电池。

　　2020年523型CR2为16.9％…■•◇◁○，宁德为国内唯一大批量出货高镍电池的厂商，除LG-特斯拉外，高镍技术壁垒较高，高镍技术难度高，行业格局存在明显集中趋势，高镍化增加电池对LIFSI▼▼…•▷•、碳纳米管添加需求▪-★•，宁德的技术迭代是引领行业，且高镍强化镍资源布局重要性，龙头市占率进一步提升？

　　产业链加速高镍布局，高镍未来已来。车企端▲▽▷■••，特斯拉为高镍引领者，18年起搭载镍含量80％+的21700电池，高镍已经过两年以上装机验证★-•，国内高镍装机车型21年1-5月累计销量占比22％， 21年1-5月除特斯拉外累计销量占比相较20年由11％提升至14％●▽▷▲☆，提升趋势明显，此外大众、戴姆勒、宝马等海外车企21-22年大量高镍新车型落地▷•。电池端，头部电池厂技术逐渐成熟，国内宁德、蜂巢等高镍电池陆续量产，2021年1-5月累计高镍装机占三元装机比例从20年的25％提升至27％■=，其中5月达到32％；海外松下绑定特斯拉，LG、SK 9系高镍电池即将落地，我们预计22年大规模上量。正极端△▪=，以容百为代表的高镍正极厂商扩产激进，国内巴莫、贝特瑞等均加大高镍产能布局，海外浦项•◁▼◇▲、ECOPRO BM等均与下游客户签订高镍正极供货合同，电池厂指引超预期。我们预计2021年高镍装机110gwh▲-★、对应全球高镍正极需求17万吨，25年高镍电池装机量达832gwh，占比近70％，对应高镍正极需求约124万吨，五年CAGR65％+。

　　投资建议★•●▽…▷：我们全面看好锂电中游和上游锂资源龙头，明年隔膜☆□▪△•、铜箔、石墨化偏紧，锂价格可能超预期，高镍、碳纳米管需求加速，我们继续强烈推荐三条主线☆●▽□★-：一是特斯拉及欧洲美国电动车供应商（宁德时代•…、亿纬锂能=◇○•★、容百科技、恩捷股份□◁、璞泰来、天赐材料、中伟股份、新宙邦、科达利、宏发股份、汇川技术◆-、三花智控、当升科技、欣旺达）；二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性（天赐材料、华友钴业、永兴材料，关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份◆☆▽，及二线锂资源公司pg电子试玩网站免费△•，融捷股份、江特电机◇▼、天华超净等）；三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头（比亚迪•□、德方纳米、天奈科技、星源材质pg电子试玩网站免费○◇◆=▽●、诺德股份，关注中科电气、嘉元科技、国轩高科、孚能科技）●◇■。

　　碳纳米管、LIFSI等加速渗透○●…○◁。电池、三元正极及前驱体行业格局优化，技术迭代使得优势持续扩大▲◁，622型CR2为45％，

　　高镍化趋势下超越行业增速▷□●○，正极行业分产品结构看，高镍化加深技术壁垒，811型CR2合计为82.2％，前驱体对正极品质影响较大。二线厂更多的可能性在于跟随突破！

　　龙头布局镍冶炼强化成本优势，随着技术迭代，容百、巴莫优势明显。龙头公司受益。